半岛体育-英格兰队挺进欧国联四强，实力获认可

五大联赛 admin 2025-02-10 00:49 45 0

　　继停止恒大人寿互联网渠道保险业务后，保监会再次对恒大人寿挥出重拳。12月9日，保监会宣布，暂停恒大人寿委托股票投资业务。

英格兰队挺进欧国联四强，实力获认可

　　保监会称，近期，恒大人寿保险有限公司在开展委托股票投资业务时，资产配置计划不明确，资金运作不规范。根据《保险资金委托投资管理暂行办法》（保监发〔2012〕60号）等相关规定，决定暂停恒大人寿保险有限公司委托股票投资业务，并责令公司进行整改。

　　之前的12月5日，保监会还叫停了前海人寿、恒大人寿等6家公司的互联网渠道保险业务。

　　前海人寿、恒大人寿两家公司均为新兴险企，近年来在承保端依靠高收益的万能险等中短存续期产品，借助银保渠道迅速做大规模，再将保费收入在资本市场上纵横捭阖。

　　但这一模式，在低利率环境下迎来现实挑战，特别是对于长期寿险，一方面由于寿险的长期性，负债成本难以下降，另一方面却是低利率和“资产荒”，每年新增保险资金投资，以及大量资产到期资金再投资的需求很大，保险公司特别是寿险公司配置压力巨大，存在潜在风险隐患。

　　保监会副主席陈文辉也多次强调，需要谨防可能出现的利差损风险。

　　利差损是指保险资金投资运用收益率低于有效保险合同的平均预定利率而造成的亏损。早在上世纪九十年代，遭遇央行连续八次降息后，诸多保险公司销售出的高收益保单遭遇巨大的利差损，规模越大亏损越多，最后不得不整体吞下这颗“利差损毒丸”。

　　此外，陈文辉还提示，逐渐收窄的利差，使得一些高成本资金为了获取高收益，倒逼保险机构提升风险偏好，投向高风险资产。

　　一位接近保监会的人士表示，保监会未来可能会针对险资的举牌、收购行为，出台新的监管措施。（源自腾讯财经）

　　以下文章源自英格兰队挺进欧国联四强，实力获认可：并购重组与资本运作研究组，作者：风云君。内容并不完全代表本编立场，观点角度仅供参考。切勿对号入座，如有巧合，当属无心误伤。

　　卑劣的街头

　　中国资本市场潜规则盘点

　　市值风云于之前解析各路险资举牌套路及战略格局，同时指出宝能系的举牌套路可能有损实业，恒大系更是赤裸裸的“坐庄”。巧合的是，12月3日，证监会主席刘士余公开痛斥险资是资本市场的妖精、害人精，含沙射影直指宝能系和恒大系。

　　风云君按捺不住“春心”，欲就险资问题再与各位切磋一番；并且最近接连发生的一系列事情也让风云君突然有种想要公开声明一下的冲动。

　　心存善意的读者恭贺市值风云俨然已成浑水的节奏（虽然风云君并不会用浑水的模式来盈利，即便做空合机制法也不会）；也有读者一身正气地谴责市值风云破坏了资本市场的潜规则，不识时务，“得罪了半个资本圈”。

　　一：卑劣的街头

　　既然读者提到“潜规则”，说我们团队得罪了半个资本圈，那么今天风云君就为大家掰着指头捋捋A股江湖的潜规则——起码有半个资本圈的从业人员都是这些货色。

　　潜规则一：上市公司根据自身需要进行调账，只要不是特别过分，不被监管部门发现，属于正常行为；

　　潜规则二：上市公司故事讲得好，只要能成功完成圈钱，无论业绩如何，都为成功；

　　潜规则三：大股东与机构配合，一起做高股价，并在高点完成减持，此乃股东水平高；

　　潜规则四：保护中小股东的权益仅存在于公告等正式文件中，现实中不存在；

　　潜规则五：除了资金优势，机构（传说中的庄家）理所当然比散户拥有信息优势；

　　潜规则六：上市前进行业绩冲刺，上市挂牌即是成功的终点，上市后业绩理所当然的下滑；

　　潜规则七：独立董事仅是大股东的摆设，独立董事通过“嘴”来保护中小股东权益……

　　上述潜规则为资本市场公开的秘密，逐渐成为资本市场的新旧人士奉行的“行规”，也就是人们口中常说的“理所当然”。

　　但凡有人揪住上述问题深究，就是挡了别人的财路，从而得罪需要发财之人，进而得罪资本圈，也就是不识时务；

　　还有人认为，风云君写上市公司负面，就是为了敲诈；写上市公司正面，就是收了黑钱——其实风云君特别想反问脑子里面有这个逻辑的人：英格兰队挺进欧国联四强，实力获认可你从小所受的家教、学校和老师所给的教育、自己的学习所得里，通向人生的光明大道就只有“敲诈”和“收黑钱”两种手法？

　　二、当资本市场充满岳不群

　　酱缸里面腌久了，闻到风云君身上的古龙香水都想吐。

　　多少年的熏陶之后，大家发现潜规则统治下的资本市场也是可以正常运转，而且好像赚钱更容易，因为不需要去努力地学习专业知识，不需要去翻枯燥的报表——画画K线，打探打探小道消息，认识三两个所谓的主力，要是能认识上市公司的董秘就更好了……。

　　于是，无论是段位高低的投资者，小到如风云君这样的小散，大到如许家印那样的富豪，都更加坚信存在即是合理的，而忽略了这种来源于潜规则的“明规则”，对整个资本市场的阻碍作用。

　　写到此，风云君想起《笑傲江湖》中的岳不群，满口仁义道德，将自己标榜为正义的楷模，实际上内心阴暗，假情假意，为夺取辟邪剑谱不择手段，将自己所有的亲人当做可以利用的棋子，所做之事和嘴上一再强调的做人行事的规则完全背道而驰。

　　对了解我们操守的读者，我们会尽力的回复详尽：以营利为目标不代表要靠敲诈；以我们研究上市公司的水平我们有很多盈利模式可以做；有所保留是不愿意赶尽杀绝——不过如果这种水军强调要求我们全部披露出来的话，我们倒是很乐意的英格兰队挺进欧国联四强，实力获认可！

　　以潜规则为行事准则的人何尝不是资本市场的岳不群？

　　联想到刚审判结束的徐翔案，涉及美邦服饰、文峰股份、华丽家族、东方金钰、鑫科材料、向日葵、金科股份、万邦达、中弘股份、赛象科技等13家上市公司合计23名高管，看似盛行于江湖的潜规则大家耍的如鱼得水，一旦被人揪住，往往害人害己，那就不仅仅是被市值风云猛抽一顿的问题了。

　　当资本市场充满岳不群，市值风云就会显得格格不入，不识时务。如果有一天，资本市场发展到资本圈人士都支持市值风云深扒“卑劣”的上市公司时，自身以潜规则为耻时，国内资本市场也就发展到一个新的时代。

　　也许我们这是给自己脸上贴金了，但是位卑岂敢忘忧国？夜半挑灯看远山。

　　三：资本市场的“妖精”

　　细数完了潜规则，风云君再与大家探讨一下最近资本市场的热点刘主席恐吓市场妖精事件。

　　11月25日，市值风云发表文章《宝能血洗南玻A高管真相：有人想要血洗上市公司》（宝能血洗南玻A高管真相：有人想要血洗上市公司！），曾在文中严重质疑宝能系领导实业的能力，指出宝能系举牌上市公司本身没问题，但是不能影响实业的发展，如不能将举牌的公司带向正确的轨迹，仅限于二级市场炒作，必将成为资本市场的罪人。

　　宝能系疯狂围猎万科没问题，血洗南玻A高管并未引起轰动，恒大系炒作廊坊发展没人管，但是春风得意的姚振华千不该万不该去动董小姐的格力电器，许家印错在不该直接变身基金经理。

　　在实体经济不振的今天，各界人士已经习惯了脱实务虚，做金融、炒地产，实体经济成为无以言喻的痛。无论董小姐如何“发飙”骂股东的前嫌，不可否认，格力电器都是国内优质实体经济的代表之一，电器行业排名世界第一，逐步在世界范围内成为知名民族品牌——格力是代表着中国的制造业升级、工业4.0布局的梦想的。

　　更何况格力还是姓社的。

　　姚老板在格力电器这件事上已经沦落到许老板的水平线上。没错，格力电器大股东持股比例低、业绩好、估值不高，是很好的炒股投资标的，所以姚老板的投研团队给出了买入的建议，却忽略了监管部门的态度。这就是所谓的没有大局观。

　　当然，从另一个角度，每个资本市场的发展都是逐步成熟的，发展的前期必然有各种各样的漏洞。当我们发现险资在二级市场的投资真正危害到实业的发展的时候，应该从前端对险资的投资加以规范和完善，如果直接采取恐吓的形式解决问题，这又算不算得上一种潜规则？

　　此外，也应该认识到，险资作为资本市场鲶鱼，也在时时的警告各上市公司大股东不要随便减持，不要妄想随随便便以百分之十几的股权完全控制一家上市公司，也不要等到别人夺取控制权时才想起当初不该有那么多的高位套现。

　　当资本江湖为充满岳不群，风云君也许就会一直盯着英格兰队挺进欧国联四强，实力获认可你们，充分成就感和快乐的盯着你们——所有混迹于卑劣的街头的岳不群们。

　　来源：市值风云作者：风云君 / 并购重组与资本运作研究（ID:mvlegend）

　　延伸阅读：A股IPO潜规则, 你懂吗？

　　走捷径，是否真能降低上市成本？

　　苏宁电器刚上市时，张近东坦言：“对资本市场的运作及结果，我不太懂。”朱新礼则说过，自己对于资本运作还是个小学生。这两位企业家绝不是谦虚，而是大实话。在资本运作面前，许多从未经历上市的企业的确还是小学生，规范的公司治理、完善的运行机制、合规合法的财务报表……对于许多准备冲刺上市的企业来说，IPO的游戏规则不啻为一个漫长而痛苦的嬗变过程。然而，为走捷径、规避上市带来的……

　　IPO潜规则一：“抹掉”逃税劣迹

　　不少民营企业为了逃避企业所得税，通常的做法就是隐藏利润，报给税务局的“毛利润”远远小于实际毛利润。比如，企业的实际盈利可能是1500万元，而报给税务局的账却可能只有300万元。

　　但为了上市，就必须满足一定的盈利条件，比如，中小板上市需要最近三年连续盈利，并且累计实现净利润达到3000万元以上；创业板上市需要满足“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长”或者“最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%”的条件。

　　很多的企业不上市的时候隐藏利润逃税，等到准备上市的时候再通过调账体现利润和补税。以前证监会也认可企业调账后的经营业绩。但是现在，证监会对大幅度的补税、调账不认可了。凡出现此类情况的，一般都要至少经过一个完整的会计年度后，才能提交发行申请，使得企业错过了上市的好时机。出来混，总是要还的，逃税得小便宜却在关键时刻要吃大亏。

　　IPO潜规则二：上市大跃进

　　原本上市是一项长期的资本战略，很多企业却希望在上市前惊险一跃，迅速吹大业绩。

　　2008年初，一家企业启动了上市计划，打算2009年上半年向证监会提交发行上市材料，下半年挂牌上市。为了达到上市业绩条件，同时也为了募集更多的资金，这家企业不顾企业实力疯狂拿订单，甚至将2009年的订单、利润也提前到了2008年。2008年的业绩的确比上一年增长了80%，没想到由于金融危机，新股发行审核自2008年10月后一直暂停，直到2009年7月之后才重启，而该企业由于各种原因，至今仍未“上会”。

　　该企业业绩过度透支，再加之金融危机雪上加霜，2009年业绩预估至少下降一倍，很难符合投资者的期望。这家企业2010年上市的希望仍是渺茫。

　　IPO潜规则三：套取高额承销费

　　承销费是按融资额的一定比率收取的，融资额越多，承销费就越高，因此，有的券商为了套取高额的承销费用，游说企业家，市盈率越高越好，定价越高越好，融资越多越好。

　　有一家企业，就是在这种短期行为的指导下，IPO时将价格定成了天价。结果，企业上市后，又被游资爆炒了一把，随后是接连大跌，上市当天入市的投资者悉数被套牢。至今，一年多过去了，股价还没有复原到当初的发行价。这家企业如果想今后再融资，投资者还敢再买吗？

　　上市不是一锤子买卖，而应该利用上市所搭建的资本平台，进行资本运作，包括战略并购和再融资等。因此，资本运作不是一次性融资行为。不能简单地将IPO的目标定位于融资金额的最大化。

　　其实，市盈率并非越高越好，定价并非越高越好，融资并非越多越好。要舍得给投资者一定的折让，如果能赚10分的钱，赚11分也可以，但是结果你只拿了7分的钱，相信你一定财源滚滚—“李嘉诚经营哲学”在资本市场上同样适用。

　　IPO潜规则四：难防“李鬼”律师

　　2003年，中国证监会和司法部取消律师证券从业资格许可，对律师从事证券业务已没有从业资格的要求。但实际上，由于证券业务的专业性强，很多律师都承担不了这一业务。但有一些“李鬼”律师，垂涎企业上市律师业务这块肥肉，不懂装懂，欺骗客户。

　　笔者曾收到过一封电子邮件，发信人是一位刚刚从事律师业务的律师助理。英格兰队挺进欧国联四强，实力获认可他说自己的“老板”利用人脉关系刚刚拉了一单企业上市业务，该律师事务所以前根本没有从事过企业上市业务，大胆的老板硬是把这个业务交给了他，因为他在该所里学历最高，经济法专业硕士刚刚毕业，他想请教尽职调查方面的问题。像这样的律师事务所，即使拿到了上市的单子，怎能保证会做好业务呢？

　　此外，也有不少律师，利用人脉关系拿到企业上市的单子后，“分包”甚至“转包”给别的律师事务所，由于实际做业务的人不署名不承担责任，业务质量难以保障。

　　IPO潜规则五：关键时刻敲“竹杠”

　　由于没有牌照限制，任何律师都可以做，因此，律师之间的竞争十分激烈，甚至到了惨烈的地步。比较保荐人、会计师和律师三家中介机构，律师收费最低，因为律师没有“特许权价值”。

　　一单上市业务，目前律师收费百万以上属于正常水平。但有的律师“低价倾销”，以便招揽业务。一旦单子到手，他们往往会找出各种借口让企业加钱，尤其是企业上市的关键时刻，他们“敲竹杠”的本领十分了得。如果企业不加钱，他们要么服务态度不好，要么故意拖延，要么派一些没有业务水平的律师或律师助理去“磨洋工”……客户有苦难言，大部分时候只能忍痛挨宰。

　　IPO潜规则六：财务造假

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　　业绩造假是企业上市的第一大忌。证监会对造假的查处和处罚力度也是最大的。

　　国内首家无绳电话生产企业深圳万德莱就是前车之鉴。虽然2000年后万德莱的经营已一落千丈，但董事长还是下定决心冒险上市，2002年向证监会提交了上市申请。同时，一封举报信披露了万德莱资信情况恶劣、虚增利润的劣迹，2002年8月万德莱无奈撤回了上市申请，结束了其策划多年的上市之路。2004年，万德莱破产倒闭。

　　此外，成都红光、大庆联谊等等也都成为业绩造假、欺诈上市的典型。成都红光隐瞒了1996年该公司实际亏损5377万余元的事实，虚增1996年公司净利润5428万余元，虚报利润共计10805万余元。大庆联谊1994年至1996年的三年会计报表，共虚构利润16176万元。如今，这些企业都已经倒下，相关责任人都受到了严惩。

　　IPO潜规则七：上市动机不正

　　不为股东负责，将上市公司当做提款机—上市之前，许多企业已经暗含“鬼胎”。

　　曾经的明星企业春都Ａ历史何等辉煌：自1986年生产出我国第一根西式火腿肠开始，春都就一直跳跃发展，春都火腿肠红遍中国，市场占有率曾高达70%以上，资产达29个亿。春都集团作为春都Ａ上市的独家发起人，所持有的股份高达62.5%。春都Ａ上市仅3个月，春都集团就提走募股资金1.8亿元左右，以后又陆续占用数笔资金，累计高达3.3亿元，相当于全部募集资金的80%。春都集团掏空春都Ａ，用于其兼并的十几家亏损企业，以及新增的医药、饮料、木材、制革、酒店、房地产等多个经营项目。据说，春都集团占用春都Ａ的募集资金，简单到只需要董事长一句话。如今，春都Ａ这家上市公司已经从证券市场上消失了。

　　某企业家仅控制某上市公司25%的股份，由于控股比率较低，这位企业家通过一系列关联交易，隐蔽地将上市公司的1个亿资金转移到控股股东那里。2008年下半年开始的这次金融危机，导致控股股东亏损严重，如今已经陷入破产的泥潭。由于上市公司被掏空，上市公司也开始出现了亏损，被戴上了ST的帽子。

　　他们之所以掏空上市公司的巨额资金，大都是抵挡不住多元化的诱惑，以为巧妙地腾挪，可以掩人耳目去发展那些所谓利润更高的行业。上市公司的企业家们应该专注于市值管理，补上资本运作的系统理论和常识。

　　IPO潜规则八：“投资者关系”虚设

　　不少企业不知道投资者关系为何物，例如一家大型国企上市后，上市办公室的工作人员集体放假了一个月，期间股价一直往下掉，没有人管，没有人问。正中药业，这家位于山西的制药企业2000年7月25日在香港上市。企业上市后，实际控制人无视中小股东的利益，在高位集中抛售股票套现。

　　2001年8月间，减持2650万股，套现1350万港元；2002年5～7月，又减持5.2亿股，套现1.5亿港元，导致股价连连走弱。频频套现引起其他股东不满，他们联手夺走了正中药业的控股权。2003年7月25日，正中药业上市三周年之际，被正式停牌，不久被取消上市地位。投资者关系就是通过信息披露与交流，加强与投资者及潜在投资者之间的沟通，增进投资者对公司的了解和认同，提升公司治理水平，以实现公司整体利益最大化和保护投资者合法权益。

　　企业在上市前，只有一个上帝即消费者；上市后，却有两个上帝，一个是消费者，一个是股东（投资者）。但很多企业在上市前的投资者关系培训仅仅是走过场，上市后对投资者关系的经营仅仅停留在信息披露等浅层次的沟通，企业管理者并未真正将投资者关系当成自己的重要责任。（来源：《经理人》作者系中央财经大学法学院副教授、国浩律师集团（北京）事务所律师）